隨著美國(guó)對(duì)俄鋁強(qiáng)勢(shì)態(tài)度的緩和，LME鋁價(jià)在4月中旬觸及2700美元/噸的高位之后快速回落，當(dāng)月的鋁內(nèi)外比價(jià)在4月中旬跌破6.0之后慢慢回升。截至5月30日，當(dāng)月鋁的內(nèi)外比價(jià)已經(jīng)反彈至6.49。鑒于LME鋁庫(kù)存仍處于歷史低位、國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存處于歷史高位，加上國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)的貼水幅度不一，都將使得鋁內(nèi)外比價(jià)走低。

　　LME鋁庫(kù)存偏低 國(guó)內(nèi)庫(kù)存偏高

　　LME鋁庫(kù)存在2013年年中的時(shí)候高達(dá)550萬(wàn)噸，但是目前只有120萬(wàn)噸左右。截至5月30日，LME鋁庫(kù)存為1210300噸，是2013年庫(kù)存的1/4還不到。LME鋁庫(kù)存處于一個(gè)非常低的位置，下降的趨勢(shì)正在延續(xù)。相比之下，國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存從2017年開(kāi)始一直處于上升態(tài)勢(shì)，在2018年4月中旬的時(shí)候，上期所鋁庫(kù)存達(dá)到峰值99.3萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存達(dá)到峰值224.8萬(wàn)噸，都刷新了歷史新高。盡管5月之后國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存開(kāi)始小幅下降，但總庫(kù)存仍處歷史高位。國(guó)內(nèi)國(guó)外庫(kù)存的一高一低勢(shì)必使內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)的鋁價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)差異，鋁的內(nèi)外比價(jià)大概率仍是走低的。

　　內(nèi)外比價(jià)走低有利于出口

　　我國(guó)是鋁材加工大國(guó)，2010年以后我國(guó)一直是以鋁及鋁材出口導(dǎo)向?yàn)橹鞯模?018年1—4月鋁及鋁材的出口量是進(jìn)口量的10倍多。滬鋁、倫鋁比價(jià)走低對(duì)鋁材出口廠家來(lái)說(shuō)是有利的，出口量肯定會(huì)持續(xù)增加。出口量的增加又會(huì)間接帶動(dòng)國(guó)內(nèi)居高不下的鋁錠庫(kù)存下降。2018年5月開(kāi)始，上期所和國(guó)內(nèi)的鋁錠社會(huì)庫(kù)存都出現(xiàn)了不同程度的下降，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存的去化正在緩慢進(jìn)行中。只是目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處高位，因此多倫鋁、空滬鋁仍是大勢(shì)所趨。

　　截至5月30日，LME鋁當(dāng)月合約與三個(gè)月合約之間的價(jià)差為-7美元/噸，折合成人民幣為-45元/噸，上期所期鋁當(dāng)月合約與三個(gè)月合約之間的價(jià)差在-210元/噸。如果多倫鋁、空滬鋁的話，隨著時(shí)間的推移，可以賺取兩個(gè)市場(chǎng)之間的展期收益差。如果空倫鋁、多滬鋁的話，隨著時(shí)間的推移，不但不能賺取展期收益差，反而會(huì)增加其持倉(cāng)成本。

　　因此，基本面和技術(shù)面都支持滬鋁、倫鋁比價(jià)走低，但當(dāng)前唯一的不確定因素是美元兌人民幣的匯率走勢(shì)。人民幣匯率走勢(shì)決定了鋁內(nèi)外比價(jià)的總體趨勢(shì)。人民幣升值，滬鋁、倫鋁比價(jià)的趨勢(shì)是走低的。當(dāng)人民幣貶值時(shí)，滬鋁、倫鋁比價(jià)的趨勢(shì)是走高的。美元指數(shù)自2018年4月17日開(kāi)啟單邊上漲趨勢(shì)，截至5月29日收盤(pán)，已經(jīng)累計(jì)上漲了6%左右，美元指數(shù)即將沖擊95整數(shù)關(guān)口。美元兌人民幣匯率也上漲了將近3%。5月29日，美元兌人民幣匯率中間價(jià)已經(jīng)漲破6.40關(guān)口。當(dāng)前鋁的內(nèi)外比價(jià)隨著這波人民幣貶值已經(jīng)回升了0.6個(gè)點(diǎn)左右，上漲達(dá)10%左右。美元指數(shù)當(dāng)前要沖破95點(diǎn)關(guān)口需要有新的推動(dòng)力。本周五美國(guó)將公布非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美元指數(shù)很有可能結(jié)束這波漲勢(shì)，人民幣匯率重回升值通道，內(nèi)外比價(jià)將順勢(shì)走低。如果美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，鋁內(nèi)外比價(jià)短期內(nèi)還有沖高的可能，宜觀望為主。待美元指數(shù)走弱時(shí)，可嘗試做多倫鋁、做空滬鋁。

更新日期：2018-06-04

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