國內(nèi)鋁錠庫存下滑符合季節(jié)性規(guī)律，市場的焦點仍集中在消費能否超預期轉(zhuǎn)好。目前國內(nèi)去庫力度較大，但去庫僅持續(xù)兩周時間，庫存能否繼續(xù)去化仍有待觀察。

　　期現(xiàn)價差縮窄 冶煉廠庫存難以消化

　　交割月過后，電解鋁期現(xiàn)基差未如前幾個月一路擴大，而是逐漸縮窄至接近平水。由于期現(xiàn)價差縮窄導致貿(mào)易商套利空間有所縮窄，貿(mào)易商無利可圖，向冶煉廠拿貨的積極性大幅降低，冶煉廠庫存較之前或更難消化。今年鋁產(chǎn)業(yè)鏈整體資金壓力較去年增加，鋁錠過剩壓力仍較大。期現(xiàn)貨價差的收縮也在一定程度上反映市場對后市鋁價政策去庫存預期在減弱。

　　成本端支撐減弱趨勢基本確認

　　今年以來，市場缺少明確的政策預期導向，聚焦點在于供需面。由于鋁市目前處于偏過剩狀態(tài)且后期供給壓力仍然較大，鋁價仍具下行壓力。原料供應出現(xiàn)過剩端倪，氧化鋁供應量將逐漸提升，國內(nèi)氧化鋁供需關系將由當前的緊平衡向過剩轉(zhuǎn)變的預期。根據(jù) SMM，目前魏橋3月預焙陽極采購價已基本確定減少200元/噸，到廠現(xiàn)匯價將在3830元/噸附近。各廠預焙陽極規(guī)格以及運輸距離有部分差異。作為陽極市場風向標的魏橋預焙陽極價格持續(xù)走低也將帶動整個預焙陽極市場價減少相應幅度，預焙陽極供應過剩已初現(xiàn)端倪。信發(fā)配套60萬噸預焙陽極項目已經(jīng)建成，不再外購陽極。索通配套魏橋一期60萬噸預焙陽極項目也在建設當中，焙燒爐已快完工，該項目預計8月完全投產(chǎn)，魏橋外購陽極量將銳減。因為，預計二季度氧化鋁以及陽極價格均出現(xiàn)較大上行阻力。電解鋁成本面支撐將持續(xù)走低。但有消息稱，采暖季后河南地區(qū)氧化鋁受天氣及市場因素影響復產(chǎn)進程并不順暢。

　　自備電廠整治方案對電解鋁行業(yè)影響有限

　　3月22日，國家發(fā)展改革委辦公廳下發(fā)了《燃煤自備電廠規(guī)范建設和運行專項治理方案（征求意見稿）》，對全國燃煤自備電廠的建設和運行提出了24條整治意見，堪稱史上最嚴格的燃煤電廠整治政策。國家發(fā)改委出臺自備電廠整治方案征求意見稿，方案要求中發(fā)9號文后未經(jīng)批準或未列入規(guī)劃的燃煤自備電廠，一律停建停運；方案印發(fā)之日起，如有違規(guī)新建燃煤自備電廠的，從嚴從重問責并停批該省所有發(fā)電類項目；自備電廠限期完成環(huán)保改造，公平承擔電網(wǎng)調(diào)峰責任；不達標的30萬千瓦以下燃煤自備機組堅決關停；自備電廠需繳清政府性基金及附加和系統(tǒng)備用費，并承擔政策性交叉補貼。此次征求意見稿延續(xù)去年7月自備電廠專項督察精神，自備電廠嚴格整治，未批先建的一律停建停運。

　　面對如此嚴苛的自備電政策，市場對價格出現(xiàn)了過激反應。細看政策的具體內(nèi)容，政策允許補辦手續(xù)以及補繳費用，若不配合才會采取更為嚴厲的舉措，因此對產(chǎn)量造成影響的可能性較小。方案短期對鋁價影響相對有限，行業(yè)成本提高更有望在中長期體現(xiàn)。

　　綜上，電解鋁產(chǎn)能仍維持過剩，且新投復產(chǎn)仍在延續(xù)。采暖季過后，原料端供給將逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續(xù)加速，去庫存壓力較大?？紤]到4月仍有較多新增產(chǎn)能投產(chǎn)，環(huán)保因素對下游消費的負面影響以及貿(mào)易戰(zhàn)擔憂情緒仍在持續(xù)發(fā)酵，鋁價仍易跌難漲。